國泰君安國際發(fā)表策略報(bào)告表示，往前看，短期港股受海外關(guān)稅及流動(dòng)性擾動(dòng)，隨著國內(nèi)政策加碼作用，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)期來看港股估值水平有擴(kuò)張空間，新的上漲動(dòng)能逐漸形成，應(yīng)重視科技行業(yè)。盡管特朗普關(guān)稅政策仍可能影響港股預(yù)期，包括美國債務(wù)上限突破後的發(fā)債行為可能帶來的港股流動(dòng)性波動(dòng)，但整體的影響正在邊際減弱。短期以央國企等為代表的優(yōu)質(zhì)紅利行業(yè)(銀行、電訊和公用事業(yè))仍然是投資組合的「壓艙石」。中長(zhǎng)期來看，科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和港股上漲的新動(dòng)能。
目前港股股指估值水平仍然處於偏低的水平，未來有望繼續(xù)修復(fù)上升。當(dāng)前，恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為10.6倍，近10年歷史分位為41.5%；恒生科技指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為17.3倍，歷史分位為21.4%。大部分海外主要股指估值水平高於港股，標(biāo)普500指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為22.1倍，歷史分位為84.6%。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為12.7倍，歷史分位為75.3%。若恒指和恒生科技指數(shù)均修復(fù)至65%歷史分位，則恒指動(dòng)態(tài)市盈率將從10.6倍上升至11.5倍；恒生科技指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率將由17.3倍上升至29.2倍。
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短期優(yōu)質(zhì)紅利行業(yè)仍然是投資組合的壓艙石。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，電訊和公用事業(yè)等紅利行業(yè)能憑借其穩(wěn)定現(xiàn)金流和抗周期性，在不確定性較高的時(shí)期往往能夠跑贏大市。從紅利指數(shù)成分股的行業(yè)分布來看，紅利行業(yè)主要來自銀行、公用事業(yè)、電訊和保險(xiǎn)等行業(yè)，權(quán)重占比超過55%。在股息再投資的模式下，恒生高股息率指數(shù)近10年累計(jì)上漲接近120%，跑贏恒生指數(shù)。當(dāng)前恒生高股息率指數(shù)的股息率超過8個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高於10年期美債孳息率水平，仍有較高的配置價(jià)值。
中長(zhǎng)期來看，科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和港股上漲的新動(dòng)能。2022年底ChatGPT-3.5誕生後，海外投資者擁抱美股科技巨頭，科技巨頭股價(jià)引領(lǐng)美股市場(chǎng)。中國企業(yè)DeepSeek在2025年初發(fā)布的AI大模型突破，標(biāo)志著中國AI水平到達(dá)世界第一梯隊(duì)。互聯(lián)網(wǎng)、芯片硬件和中高端制造等科技巨頭盈利有望在AI科技發(fā)展中持續(xù)獲益，科技板塊盈利增長(zhǎng)確定性更高。隨著局勢(shì)的逐步明朗，逢低切換風(fēng)格，加大配置科技相關(guān)行業(yè)是獲得超額收益的關(guān)鍵。(wl/j)
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