週三，摩根士丹利全球汽車與共享出行研究主管 Adam Jonas 周三 (25 日) 針對汽車產(chǎn)業(yè)新風(fēng)險發(fā)布報告，他大幅削減大部分汽車股的評級，導(dǎo)致當(dāng)日美股中的汽車板塊全面承壓。
Jonas 下調(diào)通用汽車 (GM.US) 、福特 (F.US) 、Rivian (RIVN.US) 、麥格納國際 (MGA.US) 和 Phinia (PHIN.US) 等公司的評級，同時上調(diào) AutoNation (AN.US) 等經(jīng)銷商的評級。
Jonas 表示：「中國產(chǎn)能的蝴蝶效應(yīng)已經(jīng)在搧動翅膀。中國汽車產(chǎn)量比銷量多了 900 萬輛，由此打破了西方的競爭平衡。我們正在下調(diào)對中國、價格 / 組合和市場份額損失的預(yù)測。我們上調(diào)了經(jīng)銷商的評級，下調(diào)了福特、通用、RIVN、MGA 和 PHIN 的評級。」
Jonas 在報告中寫道：「我們將對美國汽車產(chǎn)業(yè)的評級從『有吸引力』下調(diào)至『符合預(yù)期』。從高層次來看，我們的評級下調(diào)是受國際、國內(nèi)和戰(zhàn)略因素的綜合影響，我們認(rèn)為投資者可能沒有充分認(rèn)識到這些因素?！?/p>
但同時，Jonas 認(rèn)為，「美國庫存呈上升趨勢，而汽車的可負(fù)擔(dān)性（平均交易價格接近歷史高位，每月還款額超過 720 美元）對許多家庭來說仍然遙不可及。對於不太優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)者來說，信貸損失和違約率持續(xù)呈上升趨勢?！?/p>
中國的成長引擎逆轉(zhuǎn)
中國長達(dá)二十年的成長引擎並沒有停滯——它已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，中國利潤轉(zhuǎn)為虧損，中國生產(chǎn)的汽車比其在國內(nèi)銷售的汽車多出近 900 萬輛，這一數(shù)字相當(dāng)於中國以外全球銷量的 15%。即使這些汽車最終不會直接進(jìn)入美國本土，美國主要參與者失去的市佔和利潤的可替代性也給國內(nèi)帶來了壓力。
美國市場庫存問題
Jonas 提到了美國市場的負(fù)擔(dān)能力問題，稱美國市場已經(jīng)高度緊張，庫存水準(zhǔn)現(xiàn)已恢復(fù)到疫情前的正常水準(zhǔn)。日本、韓國和電動車 (EV) 品牌正在搶市佔，擠佔其他品牌。他表示，美國製造商首當(dāng)其衝承受著價格下跌、產(chǎn)品組合減弱、成本上升和市佔率萎縮的壓力。
同時，汽車資產(chǎn)支持證券 (ABS) 數(shù)據(jù)顯示，越來越多的消費(fèi)者拖欠還款的時間更長，嚴(yán)重程度更高。儘管 2023 年的次級房貸違約率低於 2022 年，但優(yōu)質(zhì)房貸違約率有所增加。
中國市場影響
報告提到，2023 年，中國將佔全球汽車銷售量的 29%，產(chǎn)量的 32%，以及全球汽車產(chǎn)能的 40% 以上（中國產(chǎn)能利用率約 50%）。儘管關(guān)稅可能會帶來暫時的緩解，但長期壓力（包括潛在的報復(fù)行動）迫在眉睫。中國製造的電動車正在出口市場擴(kuò)張，提供卓越的價格、多樣性和日益具有競爭力的質(zhì)量，侵蝕了西方傳統(tǒng)汽車製造商在國際和國內(nèi)的市場份額。
資本紀(jì)律與監(jiān)管風(fēng)險
Jonas 也提到了資本紀(jì)律和監(jiān)管風(fēng)險。他說，該行業(yè)預(yù)期的整合和併購活動並未如預(yù)期那樣實現(xiàn)。此外，監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險，特別是在滿足嚴(yán)格的二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)方面，也增加了新的壓力。
並且，原始設(shè)備製造商正在削減電動車項目，但可能會面臨未來的經(jīng)濟(jì)處罰和執(zhí)法行動。最近增加的電動車產(chǎn)能成本高昂，可能會因需求不確定而陷入困境。儘管今年的股票回購取得了成功（通用汽車是今年迄今表現(xiàn)最好的 OEM），但預(yù)計這種趨勢可能不會持續(xù)。如果發(fā)生整合，很可能會要求產(chǎn)業(yè)基本面進(jìn)一步惡化。
Jonas 表示，在高階駕駛輔助系統(tǒng) (ADAS) 和自動駕駛汽車 (AV) 領(lǐng)域競爭所需的資本密集度經(jīng)常被忽略。隨著人工智慧和數(shù)據(jù)主題在汽車領(lǐng)域獲得關(guān)注，汽車製造商將需要在專有人工智慧模型上投資數(shù)百億美元，他質(zhì)疑許多傳統(tǒng)汽車製造商進(jìn)行這些投資的財務(wù)能力。
結(jié)論
有趣的是，他還表示，降??息帶來的暫時反彈很快就會消失，他寫道，歷史表明，任何優(yōu)異表現(xiàn)通常只能持續(xù)約 6 個月，隨後的 6 個月就會表現(xiàn)不佳。鑑於汽車業(yè)仍然具有高度的周期性，投資者必須考慮利率下降是否出於正確的原因，尤其是當(dāng)潛在的經(jīng)濟(jì)結(jié)果似乎偏向下行時。
(美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網(wǎng)