近期，港股新股市場比較熱鬧，在派格生物醫(yī)藥、吉宏股份之后，手回集團(tuán)（02621）也招股了。
作為一家中國人身險中介服務(wù)提供商，手回集團(tuán)通過小雨傘、咔嚓保、牛保100這三個平臺分銷人身險產(chǎn)品，收入主要來自分銷保險產(chǎn)品賺取的傭金。
手回集團(tuán)此次港股IPO，招股信息如下：
招股日期：2025年5月22日至27日；
暗盤時間：2025年5月29日；
上市日期：2025年5月30日；
發(fā)行比例：10.76%；
發(fā)售情況：2435.84萬H股，其中90%國際發(fā)售，10%公開發(fā)售；
招股價：6.48港元至8.08港元；
發(fā)行后總市值：14.67億港元至18.29億港元；
入場費(fèi)：3264.59港元，每手400股；
保薦人：中金公司、華泰國際；
基石投資人：海泰（香港）有限公司、韜越實(shí)業(yè)有限公司作為基石投資者，認(rèn)購約4956萬港元；
打新分析：手回集團(tuán)所在的人身險線上保險行業(yè)處于增長期，公司在國內(nèi)長期人身險線上保險中介機(jī)構(gòu)中排名靠前，但手回集團(tuán)依賴保險銷售業(yè)務(wù)賺取傭金、收入來源單一，且近兩年收入波動較大、凈利潤虧損近5億元，同時還面臨著激烈的行業(yè)競爭。綜合來看，建議謹(jǐn)慎申購。
下面介紹一下手回集團(tuán)的詳細(xì)信息。
01
80后大廠前員工聯(lián)手創(chuàng)業(yè)沖擊上市，超99%的收入來自保險交易服務(wù)
手回集團(tuán)總部位于天津市濱海高新區(qū)，其歷史可追溯至2015年，當(dāng)時光耀、韓立煒、胡婉珠成立深圳手回（前稱為深圳木成林科技有限公司）。
深圳手回成立后，推出在線直接分銷平臺“小雨傘”，投保人可以通過小雨傘直接購買保險。隨后又在2016年推出“咔嚓?！保ㄍㄟ^保險代理人進(jìn)行分銷），并在2018年推出“牛保100”（在業(yè)務(wù)合作伙伴的協(xié)助下進(jìn)行分銷）。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年5月12日，光耀間接持有手回集團(tuán)29.68%股份，為控股股東；韓立煒間接持股8.18%。同時，歌斐特殊目的公司、西藏聚智、紅杉雨澄均為公司股東。
光耀今年40歲，他在2007年6月獲得武漢理工大學(xué)電子商務(wù)管理學(xué)學(xué)士學(xué)位及工學(xué)學(xué)士學(xué)位，輔修計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)。光耀大學(xué)畢業(yè)后曾在金蝶軟件（中國）有限公司當(dāng)過幾年運(yùn)營經(jīng)理，還在騰訊科技（深圳）有限公司（騰訊的全資附屬公司）當(dāng)過產(chǎn)品經(jīng)理，目前為手回集團(tuán)董事會主席兼首席執(zhí)行官。
韓立煒今年也是40歲，他在2007年7月獲得哈爾濱工業(yè)大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)工學(xué)學(xué)士學(xué)位，2010年1月獲得哈爾濱工業(yè)大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)工學(xué)碩士學(xué)位。韓立煒也曾在騰訊科技（深圳）有限公司工作，后來還在北京京東尚科信息技術(shù)有限公司（京東的全資附屬公司）擔(dān)任過機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，如今為手回集團(tuán)首席技術(shù)官。
值得注意的是，手回集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)單一，較為依賴保險銷售賺取的傭金。如果傭金率下降，或者手回集團(tuán)支付的傭金開支或渠道推廣費(fèi)增加，均可能影響公司經(jīng)營業(yè)績。
2022年、2023年、2024年（簡稱“報(bào)告期”），保險交易服務(wù)業(yè)務(wù)為手回集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過99%的收入，保險交易服務(wù)收入主要來自向客戶銷售保險產(chǎn)品而收取的傭金。同時，手回集團(tuán)也向保險公司提供閃賠、風(fēng)控咨詢及其他服務(wù)，但收入占比很低。
按平臺及分銷渠道劃分，2024年牛保100為手回集團(tuán)貢獻(xiàn)了62.8%的保險交易服務(wù)收入，占比較大，牛保100的業(yè)務(wù)合作伙伴包括自媒體流量渠道、持牌經(jīng)紀(jì)公司等；小雨傘、咔嚓保分別貢獻(xiàn)了21.3%、15.9%的保險交易服務(wù)收入。
02
收入波動較大，近兩年凈利潤虧損近5億
保險是一種以財(cái)務(wù)保障保單為形式的合同，旨在保障個人免受不可預(yù)測的意外事件所帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。保險公司向被保險人提供財(cái)務(wù)保障或補(bǔ)償，以換取保費(fèi)付款。
作為一家保險中介服務(wù)提供商，手回集團(tuán)的供應(yīng)商主要包括保險代理人、推廣服務(wù)提供商及持牌經(jīng)紀(jì)與代理公司，而大部分客戶為中國的保險公司。
手回集團(tuán)面臨著客戶集中風(fēng)險。報(bào)告期內(nèi)，公司來自五大客戶的總收入分別占總收入的約77.2%、63.8%及70.7%，占比較大。而在大型保險公司建立自身的線上渠道，以及加強(qiáng)自身的保險代理部門建設(shè)的趨勢下，可能對手回集團(tuán)等保險中介服務(wù)提供商會產(chǎn)生不利影響。
近兩年，手回集團(tuán)的收入波動較大，凈利潤虧損近5億，盈利能力堪憂。
招股書顯示，2022年、2023年、2024年，手回集團(tuán)的收入分別約8.06億元、16.34億元、13.87億元，毛利率分別為34.8%、33.8%、38.1%，對應(yīng)的凈利潤分別約1.31億元、-3.56億元、-1.36億元，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別約0.75億元、2.53億元、2.42億元。
公司分銷的產(chǎn)品類型包括定制的產(chǎn)品和保險公司已有的產(chǎn)品，手回集團(tuán)曾推出擎天柱定期壽險、大黃蜂少兒重疾險、超級瑪麗重疾險、增多多增額終身壽險等產(chǎn)品。其分銷的保險產(chǎn)品（包括與保險公司共同開發(fā)的保險產(chǎn)品）由保險公司承保。
手回集團(tuán)主要通過在線平臺分銷長期壽險、長期重疾險、長期醫(yī)療險及其他保險，以及短期保險產(chǎn)品，其中以銷售長期人身險產(chǎn)品為主。
值得注意的是，2022年至2024年，手回集團(tuán)分銷長期壽險產(chǎn)生的收入占比從50%下滑至33.8%，長期重疾險的收入占比從41.3%降至34.5%，長期醫(yī)療險及其他保險的收入占比從2.3%提升至22.2%。
長期壽險收入減少主要由于，整體經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致對長期壽險產(chǎn)品的需求減少、保險公司下調(diào)長期壽險產(chǎn)品的預(yù)期回報(bào)率、保險公司為應(yīng)對保險行業(yè)政策（尤其是銀行保險渠道的“報(bào)行合一”政策）變化而作出謹(jǐn)慎調(diào)整。
為了使實(shí)際運(yùn)營成本不超過根據(jù)向國家金融監(jiān)管總局提交的產(chǎn)品精算報(bào)告計(jì)算的預(yù)期運(yùn)營成本，保險公司降低了對保險中介機(jī)構(gòu)的傭金率。在此背景下，手回集團(tuán)長期壽險產(chǎn)品的平均首年傭金率由2023年的31.7%下降至2024年的21.5%。
03
行業(yè)競爭激烈，競爭對手包括螞蟻保、微保
經(jīng)過多年發(fā)展，我國已成為全球第二大保險市場，僅次于美國。
按總保費(fèi)來算，2023年中國的人身險市場規(guī)模達(dá)到3.8萬億元，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到5.6萬億元，2024年至2028年的復(fù)合年增長率為8.1%。
據(jù)瑞士再保險股份有限公司的數(shù)據(jù)，2022年美國、中國和英國的保費(fèi)收入排名前三，合計(jì)占全球保費(fèi)收入的59.4%。
但2022年中國保險滲透率（即總保費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比）僅為3.9%，保險密度（即人均保費(fèi)率）為489美元，明顯低于全球保險滲透率6.8%和全球保險密度853美元，這也意味著中國保險行業(yè)仍有發(fā)展?jié)摿Α?/p>
線上保險產(chǎn)業(yè)鏈包括保險公司、線上保險銷售渠道、投保人及被保險人。線上保險銷售渠道包括保險公司自營的在線銷售渠道、中介渠道，手回集團(tuán)就屬于保險中介服務(wù)提供商。
2023年我國人身險中介市場的總保費(fèi)達(dá)到2370億元，占中國人身險市場總保費(fèi)的6.3%。其中，手回集團(tuán)以2.9%的市場份額排名第八。
近年來，我國人身險市場在線保險呈增長趨勢，2023年總保費(fèi)達(dá)到0.5萬億元，預(yù)計(jì)到2028年中國人身險市場在線保險的總保費(fèi)規(guī)模將達(dá)到2萬億元，2024年至2028年的復(fù)合年增長率為28%。
以長期人身險的總保費(fèi)來算，2023年手回集團(tuán)是中國第二大在線保險中介機(jī)構(gòu)，占據(jù)7.3%的市場份額，僅次于市場上的一家主要參與者（市場份額為45.5%）。
盡管手回集團(tuán)已經(jīng)在長期人身險線上保險領(lǐng)域占據(jù)一定市場地位，但仍面臨激烈的市場競爭。
中國在線保險中介機(jī)構(gòu)眾多，包括螞蟻集團(tuán)旗下的螞蟻保、騰訊旗下的微保、明亞保險、慧擇網(wǎng)、保通（i云保）、水滴保、深藍(lán)保等，這些競爭對手中，不乏比手回集團(tuán)擁有更多資源或更高品牌知名度的，如果行業(yè)競爭加劇，可能會影響公司市場份額和經(jīng)營業(yè)績。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯