智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛發(fā)布亞洲股票展望。富時(shí)羅素宣布了其全球股票指數(shù)系列(GEIS)季度回顧結(jié)果的最終修訂。初步結(jié)果于 5 月 23 日發(fā)布，隨后在 6
月 6 日進(jìn)行了幾次修訂。所有變更將于 6 月 20 日周五收盤后實(shí)施。在亞洲 / 新興市場(chǎng)中，中國(guó)(+11 億美元)、印度和沙特阿拉伯(各 + 1
億美元)預(yù)計(jì)將獲得最高的被動(dòng)資金流入，而日本(-9 億美元)以及巴西、泰國(guó)、印度尼西亞和墨西哥(各 - 1.7 億至 - 2.4
億美元)預(yù)計(jì)將經(jīng)歷最大的資金流出。
增持韓國(guó)：國(guó)內(nèi)積極因素超過(guò)全球周期性風(fēng)險(xiǎn)，上調(diào)至增持評(píng)級(jí)，12 個(gè)月美元價(jià)格 / 總回報(bào)率預(yù)期為 13%/16%(韓國(guó)綜合指數(shù)目標(biāo) 3100
點(diǎn))。
謹(jǐn)慎看待中國(guó)臺(tái)灣省股市：在年初至今大幅跑輸大盤且風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)更平衡后，上調(diào)至中性評(píng)級(jí)，12 個(gè)月美元價(jià)格回報(bào)率預(yù)期為 10%(臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)目標(biāo) 23,500
點(diǎn))。
東盟地區(qū)調(diào)整：因年初至今表現(xiàn)強(qiáng)勁，將新加坡評(píng)級(jí)下調(diào)至中性;因盈利預(yù)期持續(xù)下調(diào)，將印尼評(píng)級(jí)下調(diào)至減持。維持菲律賓增持、馬來(lái)西亞中性、泰國(guó)減持評(píng)級(jí)。
地區(qū)展望：中等貝塔，豐富阿爾法;預(yù)計(jì) MSCI 亞洲除日本指數(shù) 12 個(gè)月美元價(jià)格 / 總回報(bào)率為 8%/11%，目標(biāo)點(diǎn)位 675
點(diǎn)。將科技硬件與半導(dǎo)體評(píng)級(jí)上調(diào)至中性。偏好主題包括美元走弱、股東回報(bào)、盈利質(zhì)量、預(yù)期修正動(dòng)能、防御性板塊及人工智能應(yīng)用。
宏觀風(fēng)險(xiǎn)已緩和，但前景仍不明朗，建議關(guān)注提供更好風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)參數(shù)的個(gè)股機(jī)會(huì)。
一、中國(guó)機(jī)械行業(yè)實(shí)地調(diào)研要點(diǎn)：政策驅(qū)動(dòng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分化
對(duì)國(guó)內(nèi)需求的評(píng)論顯示出分化態(tài)勢(shì)，卡車需求加速增長(zhǎng)，而工程機(jī)械需求有所放緩。這種差異可能源于以下幾點(diǎn)：
1)更新置換政策(卡車包含在內(nèi)，工程機(jī)械未包含)，其積極影響從 5 月起終于開(kāi)始顯現(xiàn);
2)季節(jié)性因素 —— 工程機(jī)械銷售受春節(jié)時(shí)間和施工季節(jié)性的影響更大;
3)對(duì)比基數(shù) —— 工程機(jī)械需求自 2024 年 4 月起加速，而卡車需求在 2024 年第二季度末放緩。
關(guān)于出口 / 海外業(yè)務(wù)的關(guān)鍵討論，大多圍繞需求趨勢(shì)和生產(chǎn)本地化展開(kāi)。常見(jiàn)觀察結(jié)果有：
1)總體而言，東南亞和非洲對(duì)卡車及工程設(shè)備的需求較強(qiáng)，而獨(dú)聯(lián)體國(guó)家(CIS)需求較弱;
2)中國(guó)以外地區(qū)的供應(yīng)鏈本地化正在加速，但即便對(duì)于跨國(guó)公司(MNCs)而言，中國(guó)仍會(huì)是重要的出口樞紐;
3)中國(guó)原始設(shè)備制造商(OEMs)的庫(kù)存水平似乎較高。買入濰柴動(dòng)力(評(píng)級(jí)：確信買入 )。
二、中國(guó)工業(yè)科技：自動(dòng)化領(lǐng)域 —— 工廠自動(dòng)化(FA)需求略有走弱，流程自動(dòng)化(PA)因設(shè)備升級(jí)需求新啟動(dòng)而有所改善
高盛分別于 6 月 4 日和 5 日組織投資者實(shí)地調(diào)研了匯川技術(shù)(Inovance)和中控技術(shù)(Supcon) 。主要收獲如下：
(1)受當(dāng)前貿(mào)易不確定性導(dǎo)致下游資本支出意愿下降影響，國(guó)內(nèi)工廠自動(dòng)化(FA)需求總體平穩(wěn)但略有走弱;
(2)據(jù)中控技術(shù)反饋，煤化工、電力及核電、冶金行業(yè)的設(shè)備升級(jí)需求從 5 月開(kāi)始啟動(dòng)，有望為流程自動(dòng)化(PA)終端市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐;
(3)企業(yè)特定創(chuàng)新(匯川技術(shù)在人形機(jī)器人零部件方面、中控技術(shù)在人工智能及軟件訂閱方面)持續(xù)推進(jìn)，但短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)仍有限。
高盛仍預(yù)計(jì)，2025 年第二至第四季度(2 - 4Q25E)中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)增長(zhǎng)軌跡分別為同比 0%、 - 1%、 - 2%(2025 年第一季度為 +
2%) 。
三、中國(guó)上市企業(yè)最新評(píng)級(jí)：
快手(01024) - Kling AI 的收入 / 預(yù)訂量趨勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期，維持買入，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 63 港元。 快手的 Kling AI
宣布，其年化收入運(yùn)行率(ARR)在 2025 年 3 月超過(guò) 1 億美元(即每月超過(guò) 830 萬(wàn)美元)，4 月和 5 月的月度訂閱預(yù)訂量超過(guò) 1
億人民幣(1400 萬(wàn)美元 / 月)。高盛認(rèn)為，這一運(yùn)行率超過(guò)了公司早前的 2025 年全年 ARR 1 億美元的指引和市場(chǎng)預(yù)期。這將使 Kling
成為全球規(guī)模最大的收入 / 預(yù)訂量視頻生成模型和獨(dú)立人工智能產(chǎn)品之一。Kling 正在擴(kuò)展其在視頻 / 媒體 / 游戲垂直領(lǐng)域?qū)I(yè)客戶中的用例。例如，Kling
最近與網(wǎng)易的《正義手游》合作，進(jìn)行游戲內(nèi)角色服裝和用戶生成內(nèi)容設(shè)計(jì)。
康師傅(00322) - 成本順風(fēng)和靈活投資下的利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)不變 - 買入-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 14.40
港元。關(guān)鍵要點(diǎn)：1)年初至今的銷售額仍面臨挑戰(zhàn)，與 2025 年低個(gè)位數(shù)至中個(gè)位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)相比：對(duì)于飲料業(yè)務(wù)，營(yíng)收壓力主要來(lái)自大包裝 / 水 /
果汁，2025
年第二季度至今與第一季度大致相似。對(duì)于方便面業(yè)務(wù)，年初至今的營(yíng)收仍面臨一些壓力，尤其是經(jīng)典系列提價(jià)后。2)利潤(rùn)展望：管理層強(qiáng)調(diào)，盡管營(yíng)收面臨挑戰(zhàn)，但年初至今的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)仍然不變，主要得益于成本優(yōu)勢(shì)和靈活投資。在投資水平和定價(jià)方面，公司將繼續(xù)執(zhí)行之前的渠道提價(jià)，同時(shí)加強(qiáng)營(yíng)銷投資以擴(kuò)大消費(fèi)者覆蓋范圍
/ 心智份額。
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