野村報(bào)告指，蔚來(lái)(NIO.US) 第一季度實(shí)現(xiàn)收入120億元人民幣，按年增長(zhǎng)21%，按季下降39%，略低於原指引及市場(chǎng)預(yù)期。車輛交付量達(dá)4.21萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)40%，按季下降42%，符合指引。車輛銷售額為99億元人民幣，按年增長(zhǎng)19%，按季下降43%，主要受產(chǎn)品組合變化影響，車輛平均售價(jià)按年下降15%。蔚來(lái)第一季度毛利率為7.6%，按年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，按季下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；車輛利潤(rùn)率為10.2%，按年上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，按季下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，兩者均受銷量按年增加及按季減少影響。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-53.3%，按年改善1.1個(gè)百分點(diǎn)，按季惡化22.7個(gè)百分點(diǎn)，主要因銷售及行政費(fèi)用按年增長(zhǎng)47%，主要來(lái)自銷售人員成本及銷售與市場(chǎng)推廣活動(dòng)增加。因此，蔚來(lái)2025年第一季度錄得凈虧損69億元人民幣，虧損按年增加31%，按季僅增3%，較2024年第四季度歷史高位略增。
關(guān)於2025年第二季度指引，公司預(yù)計(jì)交付7.2萬(wàn)至7.5萬(wàn)輛，按年增長(zhǎng)26%至31%，這也意味著2025年6月將有2.5萬(wàn)至2.8萬(wàn)輛的銷售。在收入方面，公司指引第二季度收入范圍為195億至201億元人民幣，按年可能增長(zhǎng)12%至15%。據(jù)此，野村估計(jì)2025年第二季度的每輛車平均售價(jià)約為22.8萬(wàn)元人民幣，較第一季度23.6萬(wàn)元進(jìn)一步下降4%，這主要因樂(lè)道(Onvo)和螢火蟲(Firefly)品牌貢獻(xiàn)增加?？紤]到其在財(cái)務(wù)上面臨的挑戰(zhàn)，公司維持以改善毛利率而非交付量為首要目標(biāo)的計(jì)劃。
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野村表示，蔚來(lái)最新交付的Onvo品牌有所改善，看到公司正面的變化。與此同時(shí)，該行對(duì)蔚來(lái)2025年的業(yè)務(wù)計(jì)劃保持謹(jǐn)慎態(tài)度——即通過(guò)新車型推出實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁銷售增長(zhǎng)，同時(shí)努力降低成本。如果公司能在2025年第四季度成功實(shí)現(xiàn)蔚來(lái)品牌和Onvo品牌各自月銷2.5萬(wàn)輛，并提升研發(fā)和銷售及行政費(fèi)用的成本效率，相信未來(lái)將有重新評(píng)估的機(jī)會(huì)。然而，公司仍需關(guān)注其財(cái)務(wù)狀況，該行認(rèn)為2025年剩余季度內(nèi)需要更多融資。考慮到業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)和財(cái)務(wù)狀況的不確定性，以及相對(duì)較低的估值，維持「中性」評(píng)級(jí)，基於現(xiàn)金流折現(xiàn)的目標(biāo)價(jià)維持在5美元。(ad/u)(美股為即時(shí)串流報(bào)價(jià)； OTC市場(chǎng)股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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