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聯(lián)儲(chǔ)局5月會(huì)議維持利率不變；中國(guó)降準(zhǔn)、降息，推出新一輪逆周期政策
聯(lián)儲(chǔ)局FOMC會(huì)議維持利率不變4.25-4.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。在會(huì)後聲明及主席鮑威爾記者會(huì)中都明顯表達(dá)示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，失業(yè)率維持低檔而勞動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)固，同時(shí)通脹略高於目標(biāo)水準(zhǔn)，因此目前政策利率...
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聯(lián)儲(chǔ)局5月會(huì)議維持利率不變；中國(guó)降準(zhǔn)、降息，推出新一輪逆周期政策
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
聯(lián)儲(chǔ)局FOMC會(huì)議維持利率不變4.25-4.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。在會(huì)後聲明及主席鮑威爾記者會(huì)中都明顯表達(dá)示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，失業(yè)率維持低檔而勞動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)固，同時(shí)通脹略高於目標(biāo)水準(zhǔn)，因此目前政策利率是合適的。

通脹的潛在方向是向下的，關(guān)稅對(duì)通脹影響也可能屬於暫時(shí)性，但關(guān)稅政策導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)通脹預(yù)期上升，提前儲(chǔ)備的可能性上升，通脹可能自我實(shí)現(xiàn)，局方?jīng)]有完全把握通脹是否僅屬是一次性上升，特別是考慮到現(xiàn)時(shí)仍就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行談判。

不過(guò)不論談判結(jié)果，關(guān)稅政策已生效，反映信心層面的軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯大幅轉(zhuǎn)弱，企業(yè)投資與家庭消費(fèi)都有暫緩跡象，但實(shí)際支出的硬數(shù)據(jù)卻未走低，最近的就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示勞動(dòng)市場(chǎng)維持強(qiáng)韌。

關(guān)稅對(duì)於物價(jià)的沖擊幅度，以及傳導(dǎo)時(shí)間仍存不確定性，通脹預(yù)期是否保持穩(wěn)定也是關(guān)鍵所在。關(guān)稅政策不確定性提高，但經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，聯(lián)儲(chǔ)局「等待成本不高」，目前仍可以保持耐心維持政策利率不變，目前大幅降息的機(jī)會(huì)不高?？紤]到對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響尚未反映，不確定性高，加上美股已顯著反彈，建議保守應(yīng)對(duì)。

現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)已反映聯(lián)儲(chǔ)局下半年減息三次，預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)下滑的機(jī)會(huì)較高，。一旦勞動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的裁員增加與失業(yè)上揚(yáng)，聯(lián)儲(chǔ)局或?qū)⒘⒖虇?dòng)降息，目前美國(guó)職位空缺率已來(lái)到4.5%，勞動(dòng)市場(chǎng)緊縮將導(dǎo)致失業(yè)率上揚(yáng)，因此可以關(guān)注每周申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)是否異常。鮑威爾再度表達(dá)聯(lián)儲(chǔ)局的獨(dú)立性不會(huì)受特朗普影響，聯(lián)儲(chǔ)局決策仍取決於經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)金融市場(chǎng)影響有限，接下來(lái)與各國(guó)貿(mào)易談判，匯率與美債購(gòu)買可能都是影響金融市場(chǎng)的核心議題。

中國(guó)人民銀行宣布全面加碼寬松貨幣政策，通過(guò)降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具三大舉措。

首先，央行自5月15日起實(shí)施0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)，這是自2024年9月以來(lái)首次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)向市場(chǎng)注入約1萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性。降準(zhǔn)後，大型存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將降至9%，整體平均準(zhǔn)備金率由6.6%降至6.2%，但仍保留進(jìn)一步降準(zhǔn)的空間以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化。

其次，央行同步下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，7天逆回購(gòu)利率由1.5%降至1.4%，各期限常備借貸便利（SLF）利率亦下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率亦已不同程度有所下調(diào)，包括專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具利率、支持農(nóng)業(yè)企業(yè)支持小微貸再貸款利率，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率。此外，個(gè)人住房公積金貸款利率同樣下降，有助於減輕居民房貸壓力，釋放消費(fèi)潛力。這些利率調(diào)整不僅降低了企業(yè)和居民的融資成本，也突顯政策對(duì)結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域的扶持力度，尤其是在促進(jìn)內(nèi)需、民間投資和消費(fèi)方面發(fā)揮作用。

第三，央行重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、服務(wù)消費(fèi)、養(yǎng)老及農(nóng)業(yè)小微企業(yè)?？萍紕?chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度增至8000億元；設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”；支農(nóng)支小再貸款額度增加3000億元，等。這些措施與降準(zhǔn)降息形成合力，將有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

綜合來(lái)看，2025年中國(guó)人民銀行此次全面加碼貨幣寬松政策，標(biāo)志著新一輪逆周期調(diào)節(jié)政策的啟動(dòng)。面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩和外部不確定性加劇，央行通過(guò)靈活調(diào)整流動(dòng)性和融資成本，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、消費(fèi)、養(yǎng)老、農(nóng)業(yè)及小微企業(yè)，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入強(qiáng)大動(dòng)力。未來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能降息，中國(guó)有望在第三季度繼續(xù)推動(dòng)降準(zhǔn)降息，并配合加碼財(cái)政政策，特別是加快地方政府專項(xiàng)債和特別國(guó)債發(fā)行。


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更新日期為: 2023年1月6日