滙豐環(huán)球研究表示，啤酒行業(yè)股票自2025年1月底以來平均上漲14%(同期滬深300指數(shù)下跌2%)。該行認(rèn)為，啤酒板塊的出色表現(xiàn)得益於第一季銷量復(fù)甦超預(yù)期，且渠道庫存水平保持精簡(jiǎn)，儘管去年同期基數(shù)較高，且2024年第四季盈利低於預(yù)期，但市場(chǎng)已消化此影響。在近期關(guān)稅威脅的背景下，純國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為「避險(xiǎn)天堂」，隨著夏季即將來臨及第二、三季度基數(shù)較低，啤酒行業(yè)現(xiàn)成為該行在中國(guó)消費(fèi)品板塊中最看好的細(xì)分領(lǐng)域。在2025年第一季，該行預(yù)計(jì)覆蓋的國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)及重慶啤酒(嘉士伯中國(guó))將實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)的銷量增長(zhǎng)，而百威中國(guó)可能錄得高單位數(shù)的銷量下降。展望未來，該行預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)將穩(wěn)健但不均衡，擁有更多大眾市場(chǎng)敞口的啤酒企業(yè)表現(xiàn)將更優(yōu)。行業(yè)12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率處於合理水平，為19倍。若即將到來的旺季顯示改善跡象，該行期待市場(chǎng)對(duì)其重新評(píng)價(jià)。滙豐環(huán)球研究指出，由於大多數(shù)啤酒企業(yè)從法國(guó)、加拿大、烏克蘭和澳洲進(jìn)口大麥，關(guān)稅對(duì)營(yíng)運(yùn)影響甚微，特別是考慮到啤酒企業(yè)在2024年底或2025年初已鎖定價(jià)格(採取12個(gè)月對(duì)沖政策)。鋁材關(guān)稅仍是一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，但主要影響將從2026年起，因今年啤酒企業(yè)仍有對(duì)沖保護(hù)。隨著整體大宗商品價(jià)格趨於下降，預(yù)計(jì)該行覆蓋的啤酒企業(yè)今年將繼續(xù)受益於成本順風(fēng)。滙豐環(huán)球研究偏好青島啤酒(00168.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $3.62百萬; 比率 4.858% 、華潤(rùn)啤酒(00291.HK) -0.200 (-0.780%) 沽空 $1.50千萬; 比率 12.434% 及燕京啤酒(000729.SZ) -0.330 (-2.371%) ，評(píng)級(jí)均為「買入」，該些公司將受益於餐飲消費(fèi)的復(fù)甦以及大眾市場(chǎng)產(chǎn)品銷售比例提高帶來的產(chǎn)品組合升級(jí)。青島啤酒及華潤(rùn)啤酒目標(biāo)價(jià)分別為63港元及32.7港元；燕京啤酒目標(biāo)價(jià)由12.7元人民幣上調(diào)至13.9元人民幣。(ad/j)(港股報(bào)價(jià)延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-10 12:25。) (A股報(bào)價(jià)延遲最少十五分鐘。)