招商證券國際發(fā)表研究報告，預(yù)計泡泡瑪特(09992.HK) +1.800 (+0.741%) 沽空 $1.36億; 比率 5.745% 2025年收入和淨(jìng)利潤，將分別達到250和70億元人民幣(下同)，較市場預(yù)期高出15%，並將泡泡瑪目標(biāo)價定為272港元，首次予以「增持」評級。招商證券預(yù)計，泡泡瑪特2025年淨(jìng)利潤將達70億元，較市場一致預(yù)期高出約15%，這一差距主要源於市場低估泡泡瑪特海外擴張的規(guī)模與速度。該行基於以下三大關(guān)鍵因素看好該股，1)線上GMV快速增長，預(yù)計全年收入將達55億元，增長280%；2)公司計劃新開設(shè)100家門店，持續(xù)拓展在美國、英國、東南亞、澳洲及歐洲的市場佈局；3)在泰國和美國市場的帶動下，門店單位經(jīng)濟效益按年增長50%。相關(guān)內(nèi)容《大行》高盛對內(nèi)地「新消費股」投資評級及目標(biāo)價(表)該行認(rèn)為，泡泡瑪特的獨特優(yōu)勢在於其垂直整合的IP生態(tài)體系，涵蓋原創(chuàng)IP孵化、藝術(shù)家培養(yǎng)、全渠道零售以及國際授權(quán)等多個環(huán)節(jié)。公司也已成功實現(xiàn)產(chǎn)品多元化，業(yè)務(wù)從盲盒拓展至毛絨玩具、MEGA收藏系列、飾品及數(shù)字娛樂等品類，全球影響力持續(xù)增強。該行認(rèn)為泡泡瑪特的國際化擴張仍處於早期階段，海外門店滲透率存在顯著提升空間。招商證券國際預(yù)測泡泡瑪特2025、2026及2027年營收將分別按年增長93%、47%及42%。這一增長主要由海外市場營收的強勁增長所驅(qū)動，預(yù)計分別為181%、71%及58%；同期中國市場營收增速則為37%、15%及11%。從收入結(jié)構(gòu)來看，預(yù)計海外市場將分別貢獻57%、66%和74%的年度總營收。該行認(rèn)為海外市場將持續(xù)跑贏國內(nèi)市場，核心邏輯在於海外潛在市場(TAM)規(guī)模預(yù)計為中國市場的3至4倍。該行預(yù)計泡泡瑪特2025年中國內(nèi)地市場營收將按年增長37%，並預(yù)計公司在2025年實現(xiàn)淨(jìng)新增門店約30家，平均門店數(shù)量按年增長約9%。(hc/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-06 16:25。)相關(guān)內(nèi)容《大行》建銀國際列出今年下半年港股十大焦點股(表)