阿里-W(09988.HK) -4.200 (-3.556%) 沽空 $25.99億; 比率 11.170% 今日(30日)股價(jià)受壓，低開(kāi)2.5%，盤(pán)中曾見(jiàn)低見(jiàn)112.8元一度下滑近4.5%，最新報(bào)113.6元跌3.8%，失守100天平均線(xiàn)113.71元，成交額101.5億元。高盛發(fā)表中資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)報(bào)告表示，近期投資者主要聚焦三個(gè)問(wèn)題，第一外賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)與電商的再投資、第二是AI應(yīng)用受益者、第三是地緣政治/關(guān)稅發(fā)展的影響。就內(nèi)地外賣(mài)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)的發(fā)展路徑及最終格局是甚麼?該行估計(jì)，京東-SW(09618.HK) -2.900 (-2.200%) 沽空 $4.05億; 比率 13.974% 、美團(tuán)-W(03690.HK) -2.100 (-1.499%) 沽空 $16.26億; 比率 17.427% 和阿里旗下餓了麼的增量補(bǔ)貼已將外賣(mài)行業(yè)的訂單量增長(zhǎng)從中單位數(shù)推高至30%以上按年增長(zhǎng)，提升了服務(wù)消費(fèi)(加上政府「以舊換新」計(jì)劃推動(dòng)了商品消費(fèi)），並創(chuàng)造了數(shù)以十萬(wàn)計(jì)新的每日騎手就業(yè)機(jī)會(huì)。該行估計(jì)京東今年第二季度新業(yè)務(wù)EBIT虧損為100億元人民幣(原先預(yù)測(cè)為70億人民幣)，並料美團(tuán)旗下外賣(mài)業(yè)務(wù)利潤(rùn)按年下降50億至60億元人民幣(意味按年跌約53%)。相關(guān)內(nèi)容《大行》花旗：內(nèi)地出臺(tái)對(duì)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向商戶(hù)收取費(fèi)用監(jiān)管指引 美團(tuán)(03690.HK)受影響最大總體而言，該行估計(jì)阿里第二季度集團(tuán)EBIT升5%、料拼多多次季EBIT跌38%、估計(jì)美團(tuán)次季EBIT滑51%，料京東次季度集團(tuán)EBIT按年下滑56%，相較各公司自2025年市盈率12倍、11倍、22倍及10倍。該行認(rèn)為，京東按風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)計(jì)最為有利，因?yàn)榫〇|零售的（撇除外賣(mài)業(yè)務(wù)）隱含預(yù)測(cè)市盈率估值僅為6倍，同時(shí)是2025年第一季度增長(zhǎng)最快的電商平臺(tái)，該行估計(jì)京東GMV增長(zhǎng)為16%，一般商品增長(zhǎng)加速，相比拼多多15%、快手15%、淘寶及天貓5%至6%）。該行認(rèn)為，市場(chǎng)可能低估了京東將外賣(mài)作為新流量獲取來(lái)源的決心(相對(duì)於其每年500億元人民幣的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算，其中大部分用於客戶(hù)獲取，因京東應(yīng)用的日活躍用戶(hù)規(guī)模和頻次相對(duì)同行處?kù)读觿?shì))，以及阿里在該業(yè)務(wù)上的投資規(guī)模，因此低估了內(nèi)地外賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)的潛在持續(xù)時(shí)間。高盛預(yù)計(jì)京東未來(lái)三至六個(gè)月將專(zhuān)注於建設(shè)其騎手網(wǎng)絡(luò)和提升用戶(hù)體驗(yàn)，以提高補(bǔ)貼效率。對(duì)於美團(tuán)，該行在綜合估值方式(SOTP)中已反映出2025至2027年外賣(mài)業(yè)務(wù)的正?；疓TV利潤(rùn)率目標(biāo)下調(diào)至2.5%(之前為3.2%)，並預(yù)計(jì)中期競(jìng)爭(zhēng)將加劇，該行預(yù)計(jì)基線(xiàn)情況下最終市場(chǎng)格局為60%:20%:20%，美團(tuán)仍將是明顯的領(lǐng)先者。相關(guān)內(nèi)容《大行》招商證券國(guó)際降美團(tuán)(03690.HK)目標(biāo)價(jià)至177元 維持「增持」評(píng)級(jí)另一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題：AI交易暫時(shí)結(jié)束了嗎?隨著中國(guó)最大雲(yún)端超大規(guī)模運(yùn)算提供商阿里的股價(jià)回調(diào)以及AI應(yīng)用相關(guān)公司股價(jià)表現(xiàn)，高盛預(yù)計(jì)中國(guó)雲(yún)服務(wù)提供商第二季度的資本支出預(yù)測(cè)將低於市場(chǎng)預(yù)測(cè)，原因與外國(guó)晶片供應(yīng)限制有關(guān)。因此，該行預(yù)期投資者的焦點(diǎn)將更多從AI基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用。該行預(yù)計(jì)未來(lái)三至六個(gè)月將有更多模型推出以及更多 AI代理推出，這應(yīng)能維持投資者對(duì)該主題的興趣，特別是圍繞AI應(yīng)用，而該行認(rèn)為騰訊(00700.HK) -12.300 (-2.409%) 沽空 $9.15億; 比率 6.481% 和快手-W(01024.HK) -0.900 (-1.661%) 沽空 $4.39億; 比率 21.695% 是AI應(yīng)用的主要受益者。(wl/da)(港股報(bào)價(jià)延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-30 16:25。)